Как Центробанк будет снижать ключевую ставку в 2022 году

Центробанк 8 апреля внепланово снизил ключевую ставку с 20% до 17%. Регулятор при этом отметил, что угрозы для финансовой системы пока существуют, но они прекратили расти. Из позитивных тенденций прослеживается приток денег граждан во вклады, замедление темпов инфляции, а также укрепление национальной валюты России по отношению к доллару.

Причины снижения ключевой ставки Валютные

Валютные ограничения

По мнению Станислава Мурашова, макроаналитика Райффайзенбанка, Центробанку нет смысла на продолжительное время устанавливать высокое значение ключевой ставки. Объясняется это валютным контролем, который «защищает» курс рубля.

В марте этого года регулятор ввел валютные ограничения. В апреле для экспортеров были предусмотрены некоторые послабления, но они все равно обязаны продавать 80% валютной выручки. Нерезиденты не могут вывести активы за границу, поэтому риск оттока капитала находится под контролем.

Основную часть депозитов вернули в банковскую систему и, по мнению, Мурашова, постепенное снижение ставки не приведет к большому оттоку денег из банковской системы.

Егор Сусин, управляющий директор «Газпромбанк Private Banking» отмечает, что при резком повышении ключевой ставки в феврале, наблюдался массовый отток наличных денег из банков. Регулятор сообщил, что граждане сняли со вкладов в феврале 1,2 трлн рублей.

Февральский отток был сильным ударом по банковской системе. В марте отток средств с депозитов стал замедляться и составил 236 млрд рублей. Также в марте средства в рублях увеличились на 582 млрд рублей. С помощью валютных ограничений и существенного повышения ключевой ставки удалось справиться с масштабным оттоком средств. По мнению Сусина, этот риск полностью нивелирован.

Темпы инфляции замедляются

Годовой уровень инфляции на 15 апреля этого года составил 17,6%, рост цен продолжается. Однако регулятор ориентируется на недельную инфляцию, показатели которой свидетельствуют о замедлении повышения цен. В период с 9 по 15 апреля инфляция составила 0,2% против 0,99% в конце марта.

Это свидетельствует, что недельная инфляция соответствует показателям 2021 года. Игорь Рапохин, старший стратег по долговому рынку SberCIB Investment Research, рассказал, что по многим категориям товаров прослеживается дефляция.

Повышение цен придет в норму на фоне стабилизации курса национальной валюты. При этом на ценообразование будут оказывать давление немонетарные факторы, среди которых логистические трудности.

Активное повышение цен в марте обусловлено санкциями против России. Рост расходов производителей, ослабление позиций рубля, дефицит товаров из-за уменьшения поставок импорта и прекращения работы в России некоторых компаний сильно влияют на уровень инфляции. Если Банк России с целью приостановки повышения цен оставит ключевую ставку высокой, то он повлияет на инфляцию только косвенно. При этом заметно замедлится экономический рост и уменьшится объем кредитования.

Валютные ограничения слабеют

Банк России постепенно вводит валютные послабления:

• Предоставил возможность россиянам снимать валюту со своих счетов в размере не более 10 000 долларов Разрешил
• Разрешил банкам продавать наличную валюту, поступившую в их кассы с 9 апреля Отменил
• Отменил комиссионное вознаграждение в размере 12% при покупке валюты Увеличил
• Увеличил срок обязательной продажи валютной выручки с 3 до 60 дней

Эльвира Набиуллина подчеркнула, что валютные операции необходимо выстроить таким образом, чтобы они покрывали риски, но не нарушали нормальное ведение деятельности.

По мнению экономистов, ЦБ может уменьшить обязательный лимит продаж валютной выручки экспортеров. Мурашов считает, что если валютный контроль все-таки будет ослаблен, то не в отношении переводов за границу.

Если для экспортеров сократят обязательный лимит продажи валютной выручки, то они будут держать ее в нашей стране, а не тратить за рубежом. Если повысить лимит на заграничные переводы или позволить нерезидентам продавать свои активы, то это приведет к оттоку долларов из российской экономики.

Ключевая ставка в конце года

Сусин считает, что регулятор будет снижать ключевую ставку постепенно. По базовому сценарию к концу 2022 года она составит 10-12%. После 29 апреля остается потенциал для ее снижения. Шаги к уменьшению будут зависеть от активности бизнеса и населения в отношении кредитования и вкладов.

В Райффайзенбанке предполагают, что ключевая ставка на конец 2022 года составит 13%. Этого уровня она достигнет в первой половине года и продержится на таком уровне до конца года.

Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» считает, что к концу 2022 года ключевая ставка составит 12-13% и будет меньше годового уровня инфляции, как это было отмечено в 2015 году.

По мнению Софьи Донец из «Ренессанс Капитала», ключевая ставка может снизиться до 10% в 2022 году. Российская экономика должна адаптироваться к новым условиям и обеспечивать функционирование уже действующего бизнеса. Для этого необходимо обеспечить более низкую ставку.

Рапохин из SberCIB Investment Research считает, что 29 апреля будет не последнее снижение ключевой ставки, а к июлю-сентябрю она составит до 10%. Это позволит увеличить доступность кредитов.

По мнению Владимира Брагина, директора по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал», в ближайшем будущем ключевая ставка может составить 10-12%. Если рассматривать доходность ОФЗ, то рынок находится в ожидании уменьшения ставки. По облигациям с длительным сроком доходность обычно во всех случаях составляет 10%.

Источник: Forbes